过去一段时间，由于担心流动性宽松的拐点已过，以及潜在外围市场的压力，我们对市场偏谨慎。但是在另外一方面，由于债券收益率已经处于较低位置，再加上实体经济回报有限，对于持续有现金流入的机构来说，资产配置的压力也是实实在在的。这对市场整体，特别是优质股票的价格，依然是个强烈的支撑。

        宏观上，在种种力量的作用之下，经济至少的短期内已经趋稳。民间固定资产投资已经从前几个月的负增长转为正增长，工业企业盈利也已经开始见底回升。虽然有不少投资者怀疑这种趋势的可持续性，在这样的大环境下，至少在边际上，也许会有较多结构性的投资机会。

        今年以来的大部分时间，我们都过于注意防范风险，这种谨慎的态度，在历史上帮助我们把净值的回撤风险控制在较低水平，但在今年也限制了收益的增长。在对冲工具十分有限的情况下，如何平衡风险和收益，是绝对受益者永恒的话题。

        总体说来，我们认为虽然股票市场整体上可能依然会比较平淡，但两级分化仍会持续，会有较多结构性的投资机会。过去几年被投资者热捧的各种主题概念，未来会面临较多的解禁压力和资金流出的风险。但是部分竞争格局已经度过最艰难时期的优质公司，可能已经迎来业绩复苏期。虽然行业总量变化不大，但是优质公司的市场份额及盈利能力依然会持续的得到提升，市场对此反应并不充分，这也正是超额收益的源泉。未来一段时间，我们将适当放宽对净值波动的容忍度，重点投资估值合理、基本面向好的部分优势公司，以换取一定的收益率。