最近这两个月，市场从极端交易回归。一方面，宏观经济整体仍偏弱，相关企业估值处于低位；另外一方面，AI相关板块的产业趋势虽然仍然向好，但部分公司的“美好前程”，可能已经被过度定价，市场开始关注竞争格局变化等潜在的风险因素。钟摆到了极致，开始回归，价值规律慢慢发挥作用了。

从宏观的角度来看，我们认为有两个因素还远没有被市场定价，这可能是未来的机会：一个是中国的长期利率仍在持续走低；另外一个就是人民币汇率未来几年有较大的升值空间。

由于产业转型及在货币政策上的相对克制，市场对于中国长期利率走势，分歧不太大。但对人民币汇率，分歧较大，可能很多人还担忧人民币会大幅度贬值。如果抛开固有的情绪偏见，从购买力平价、贸易竞争力、财政货币政策等各个方面，理性的分析，不难得出人民币被显著低估的结论。由于篇幅限制，这里暂不展开，未来有机会可能会专门讨论这个内容。

在这个阶段，单纯的宏大叙事，无论是经济上的悲观叙事还是AI产业的乐观叙事，可能都已经被充分定价，短期内，很难再成为左右股票价格的关键因素了。市场似乎变得“无聊”起来。

换个角度来看，当边际交易退潮，真正的长期价值投资，可能在不知不觉中，已经慢慢成为市场的主导力量。基于长期价值的基本面分析，可能已经熬过了最艰难的时刻，正在迎来黎明前的曙光。

有见及此，我们继续选择那些长期竞争优势明显，当下价值被显著低估的优质企业，作为核心持仓，并持续努力发掘其他被市场低估的机会。