丰岭观点2024年5月：积极股东回报行动逆转ABC交易
时间：2024-05-01 来源：丰岭资本 阅读量：235
4月份，受通货再膨胀以及汇率波动的影响，前期强势的美日股市出现调整；与此同时，得益于较低的估值水平、以及积极的股东回报行动，大中华区资产价格反弹。当月标普500、日经225分别下跌4.2%及4.9%；同期沪深300和恒生指数分别上涨1.9%及7.4%。今年以来，标普500、日经225、沪深300、恒生指数分别上涨5.6%、14.8%、5.1%及4.2%。国内方面，虽然总体难言乐观，但经济数据并非一边倒的向好或者向坏。一方面，房地产市场的压力仍在，克尔瑞统计显示，百强房企前4月销售同比下降46.8%；3月份工业企业利润，增速同比转负。另一方面，1季度全国发电量同比增长6.7%；工业金属如铜和电解铝等，国内价格一直比海外价格高出约10%左右，这意味着国内对基本金属需求仍强于国外。其实从近几年的贸易数据来看，中国经济的竞争力和韧性，还是被市场显著低估了。没有全面向好，也没有全面向坏。在新的形势下，我们要尽量避免宏大叙事，回归投资本源，从企业价值和股东回报出发，去发掘更多的投资机会。过去两年，ABC(anything but China)交易盛行。很多中国资产、特别是海外上市的中国资产，估值被压缩到较低水平。虽然地缘政治风险一直存在，但在国内政策方面的压力，已经显著缓解。许多大型平台型企业，适度收缩战线，聚焦核心业务，自由现金流显著改善。在当前的环境下，优质企业有能力和意愿改善股东回报，并付诸行动。在1季度，我们看到优质企业大手笔的分红和回购，这为二级市场投资者提供了较好的安全边际，并显著改善了投资者信心。从基本面趋势来看，部分优质公司，经过业务调整，在新的形势下，重新找到增长动力。压低的估值+显著增强的股东回报+基本面改善趋势，正如我们在上一篇投资月报中提到的一样：无论在任何市场环境下，这都是难得的投资机遇。本月我们继续坚持在两个方向上重点配置：低估值红利资产以及增长逻辑得到重建的成长类资产。长期国债收益率的持续走低，为优质红利资产价值重估，提供良好的背景。在相对较低估值及良好现金回报的基础上，那些重新找到第二增长曲线的优质企业，不仅有较好的安全边际，更有巨大的上涨潜力。未来一段时间，我们计划在后面这一类资产上，投入更多的精力。因为无论在任何市场环境下，这都是难得的投资机遇。