丰岭观点2024年5月:积极股东回报行动逆转ABC交易

时间:2024-05-01  来源:丰岭资本  阅读量:245

4月份,受通货再膨胀以及汇率波动的影响,前期强势的美日股市出现调整;与此同时,得益于较低的估值水平、以及积极的股东回报行动,大中华区资产价格反弹。

当月标普500、日经225分别下跌4.2%及4.9%;同期沪深300和恒生指数分别上涨1.9%及7.4%。今年以来,标普500、日经225、沪深300、恒生指数分别上涨5.6%、14.8%、5.1%及4.2%。
国内方面,虽然总体难言乐观,但经济数据并非一边倒的向好或者向坏。
一方面,房地产市场的压力仍在,克尔瑞统计显示,百强房企前4月销售同比下降46.8%;3月份工业企业利润,增速同比转负。另一方面,1季度全国发电量同比增长6.7%;工业金属如铜和电解铝等,国内价格一直比海外价格高出约10%左右,这意味着国内对基本金属需求仍强于国外。
其实从近几年的贸易数据来看,中国经济的竞争力和韧性,还是被市场显著低估了。
没有全面向好,也没有全面向坏。在新的形势下,我们要尽量避免宏大叙事,回归投资本源,从企业价值和股东回报出发,去发掘更多的投资机会。
过去两年,ABC(anything but China)交易盛行。很多中国资产、特别是海外上市的中国资产,估值被压缩到较低水平。虽然地缘政治风险一直存在,但在国内政策方面的压力,已经显著缓解。许多大型平台型企业,适度收缩战线,聚焦核心业务,自由现金流显著改善。
在当前的环境下,优质企业有能力和意愿改善股东回报,并付诸行动。在1季度,我们看到优质企业大手笔的分红和回购,这为二级市场投资者提供了较好的安全边际,并显著改善了投资者信心。
从基本面趋势来看,部分优质公司,经过业务调整,在新的形势下,重新找到增长动力。压低的估值+显著增强的股东回报+基本面改善趋势,正如我们在上一篇投资月报中提到的一样:无论在任何市场环境下,这都是难得的投资机遇。
本月我们继续坚持在两个方向上重点配置:低估值红利资产以及增长逻辑得到重建的成长类资产。
长期国债收益率的持续走低,为优质红利资产价值重估,提供良好的背景。在相对较低估值及良好现金回报的基础上,那些重新找到第二增长曲线的优质企业,不仅有较好的安全边际,更有巨大的上涨潜力。
未来一段时间,我们计划在后面这一类资产上,投入更多的精力。因为无论在任何市场环境下,这都是难得的投资机遇。