9月全球主要股票指数均有所调整。海外方面，美国通胀韧性较强，10年期国债收益率创出了前期新高，股票估值受到压制；大中华区，对中国经济前景的悲观情绪持续蔓延，打击了投资者持有中国资产的热情。从行业及风格来看，全球能源版块、以及大中华区红利类资产，表现相对较好。

自从7月底政治局会议以来，各部门都出台了一些列稳定经济及市场的政策措施。但总体而言，目前还是以微调及权宜性政策为主，市场将信将疑。

过去几年，在欧美各国想方设法刺激经济的时候，中国政府相对比较克制，这也为将来可能的政策调整，预留了较大的空间。

当前中国经济及股票市场面临的困境，有可能会促使中国的宏观政策有一个比较大调整。如果政策有实质性的调整，目前的悲观情绪，很有可能会迅速扭转，市场也有望由此迎来反转。

但天上一日人间一年，政策制定者与股票投资者考虑问题的周期是不一样的。股票投资者每天都要看涨跌，政策制定者考虑的至少是年度或者五到十年甚至更长周期的问题。这个期限错配的风险有多大，与政策制定者的“定力”有较大的相关性。

总体而言，我们相信当前的市场，悲观情绪已经得到比较充分的释放，但市场的拐点何时到来，却难以预测。无论如何，我们还是相信马克思说过的话，“经济基础决定上层建筑”。不管政策还是市场，无论短期怎样波动，最终还是要服从经济规律。从这个角度来说，选择那些基本面扎实，价格合理甚至是低估的企业，长期来说，总归是不会犯错。