新年第一周，在岸人民币对美元贬值1.54%，离岸人民币对美元贬值1.74%；上证指数跌去了10%，创业板更是下跌17%。不仅中国，全球也一样不太平：加拿大元对美元贬值2.44%，新加坡元对美元也贬值1.74%，奥比和新西兰币对美元更是分别贬值4.64%及4.19%，而日元对美元却升值了2.48%。道指及纳指分别下跌了6%及7%，日经及德国也分别下跌了7%及8%。索罗斯火上浇油，说当前环境和2008年的金融危机很像。

      就在一周前，市场还在谈“资产荒”。如果粮荒了增加粮食供给、钱荒了增加货币供给，估计大家都高兴得不得了；但是“资产荒”了，增加资产供给，如大小非减持及推进注册制等等，则几乎每个人都惊慌失措，怨声载道，这是为什么？资产荒是假的，对收益的过度贪婪才是真相！

      虽然我们对未来的长期看法并没有改变，但对过去一直汇率及股票市场的变化，和大多数人不同的是，我们持正面看法。好比一个吹得过于庞大的皮球，主动的放一点气出来，适当的释放压力，总归是好事吧？

      我们就汇率及股票分别谈一谈自己的看法。

      关于人民币汇率波动

      无论是从购买力平价还是从持续的贸易顺差来看，人民币都不具备持续贬值的基础，如果这个假设成立。在市场贬值预期强烈的窗口，央行适当的释放贬值压力，反而给国内货币政策留下了更多的主动权，对国内流动性来说，这未尝不是一件好事。

      人民币官方汇率及1年期NDF走势：

      在2011年之前的大部分时间里，1年期NDF基本都比人民币官方现货汇率低；但在这之后的大部分时间，NDF均比人民币官方现货汇率高，近期尤甚，说明贬值预期强烈。

      汇率决定理论主要有国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支说、资产市场说等等。但大多数都假设目前的汇率是一个市场化的均衡价格，并以此为基础预测未来汇率的演变。这并不适用中国目前的情况。汇率问题太复杂，我们也许还不够专业，仅从购买力平价及国际收支两个方面，列出一些数据，供大家参考。

  购买力平价

      世界银行会公布按照购买力平价计算的中国及美国的GDP，我们按照这个数据推算出美元对人民币的汇率，这也许是大家过去一直认为人民币汇率被低估的一个重要参考。

      按照世界银行的计算，如果按照购买力平价，中国在2014年的GDP已经超过美国了。也许觉得过于不可思议，所以拿出来说事的人并不多，权当做是个参考吧。

                                                                                                       资料来源：wind，世界银行

                                                                                                       资料来源：wind，世界银行

      国际收支

      所有因为经济不好而看空货币的人，都绕不过日本这道坎。日本经济差了这么多年，10年期国债收益率也一直低于美国同期限国债收益率，但日元却升值了。唯一的亮点，是日本自上个世纪80年代开始，持续30年的贸易顺差。如果这是一个很好的理由的话，中国的贸易顺差，也许也能够支撑人民币汇率在一个合理的水平上。

      日本经济差，日元却升值了

      日本10年期国债收益率持续低于美国

      日本自上个世纪80年代开始，持续30年的贸易顺差

      人民币持续的贸易顺差，或许能给人民币汇率提供较强的支撑

      股票市场

  我们把A股股票分成两类：一类是壳公司，或者概念炒作类；另外一类是可以参考DCF定价类的。在2015年底，考虑到两类股票都不是十分便宜，再加上经济展望不够乐观，我们对2016年的投资收益率预期较低，因此股票仓位也不高，所以在上周市场大幅度回调的过程中，损失相对有限。但是经过最近一周的调整，这两类公司都有一定的跌幅。很多股票价格已经回到本轮反弹之前的位置。在这个位置来看，虽然第一类股票仍然不能说便宜，但是第二类股票中，已经有很多值得考虑买入了。

     退一步海阔天空

      作为一个专业的投资者，在市场狂热的时候保持冷静，在市场悲观的时候不放弃希望，是获取超额收益的关键。涨多了才是风险，跌多了反而是机会。虽然我们对未来的长期展望没有发生改变，但对过去一周汇率及股票市场的波动，我们持正面看法。总的说来，我们认为人民币贬值压力的迅速释放，反而给国内货币政策留下更多的腾挪空间；而股票价格的下跌，正是给价值投资者以买入机会。任何时候看未来，都有无数风险，我们也依然会谨慎前行，但也不会放弃希望！！！