2016年，我们管理的产品平均刚好获得正收益。虽然大幅度跑赢指数，但整体上依然有较多的改善空间。

      过去一年我们最大的失误，是过于迷恋产品净值的低回撤，并把它当做最主要的目标。过去的成绩，反而成为我们的负担。现在回过头来想，低净值回撤只是一个结果，原因有两方面：一是因为我们的投资框架和投资过程中，已经加入了很多的风险识别和排除机制；另外一方面，无法否认，也有一定的运气成分。承认这一点虽然有些难为情，但能让我们正确认识到自己的能力边界，更有利于平衡风险和收益。虽然我们在股票投资这一行已经有超过15年的经验，但进入阳光私募行业也才刚刚过了3年的时间，仍然需要不停的进化。我们相信，只要不固步自封，过去的经验和教训，都会是我们持续前进的动力。希望未来会更好！

      展望未来，我们认为中国资本市场将迎来中长期的重大变化，传统价值观将重新回归主流。虽然整体市场机会不大，但两极分化会持续，结构性的投资机会依然非常明显。如果我们把A股的股票分成两类，一类股票可能已经步入熊市；但另外一类股票可能即将步入牛市。选择的不同，赚钱和亏钱的机会都非常大。过去几年的成功经验，很可能反而会成为部分投资者的负担。我们必须认识到形势已经发生了非常大的转变，要回归常识，回归传统，回归真正的价值创造。

      在过去6、7年的时间里，是中小型市值特别是壳公司的超级大牛市。但是由于以下几点因素，我们认为中小市值公司特别是壳公司的牛市已经走到了尽头，除了少数真正的成长股之外，大部分靠概念及壳价值的公司，未来几年可能会面临熊市的考验。第一，小市值壳公司股票价格里面已经包含了太多的美好预期；第二，新股供应加速；第三，近两年大规模的定增，在未来会形成较大的卖压。

      但与此同时，另外一批在实体产业有较强竞争优势的企业，可能要迎来一轮牛市。经过前几年对所谓新兴产业狂热的追求，蓦然回首，最终支撑社会经济发展的，依然是那些看起来不显山露水的实体产业。当泡沫横行，各种投机分子竞相寻找“下一个风口”的时候，真正优秀的公司依然坚守在自己的阵地上。当潮水退去，风口的各种动物们掉下来的时候，猪还是猪。并只能眼睁睁的看着别人之前修筑的护城河变得越来越宽，越来越不可逾越。

      有见及此，中长期来看，我们重点看好两类企业：

      第一个方向，是那些估值合理，但中长期市场份额及议价能力会持续提升的企业。在经济从高速增长回落到一个正常增长的过程中，许多行业的集中度会上升。虽然行业增长慢下来，但是优质企业的市场份额及议价能力提升的过程，依然会带来利润的快速增长。特别是在一些看起来不是那么性感的行业，部分优质上市公司的估值水平并没有反应这种增长潜力，这给我们带来潜在超额收益的机会。

      第二个方向，是关注那些估值合理，受益于结构性改革的优质企业。在过去粗放式增长过程中，由于改革不彻底，很多企业钻市场的漏洞，进行各种政策套利，骗取了不合理的市场份额。在经济增速回落的过程中，结构性改革会带来一些行业利益格局的重新划分。在这个过程中，部分有利于提高社会效率、真正为社会提供有价值产品和服务的企业，可能重新走向良性发展的正轨。从劣币驱逐良币，变为良币驱逐劣币。

      最后，无论市场如何变幻，希望丰岭资本将以远见卓识、进化的投资框架、以及稳健的净值增长，成为您始终值得信赖的投资伙伴！谢谢大家！！！