过去几年，严厉的房地产调控及疫情防控政策，不仅从供需两端对经济形成了较大的紧缩效应，也打击了企业及居民对长期前景的信心。这两大压制因素的解除，将重新释放中国经济的活力与希望。这无论是对企业的当期盈利，还是长期估值水平，都有提振作用。

过去几个月，我们虽然保持了不算太低的股票仓位，但组合偏防守。这在市场调整的时候有助于保持净值的相对平稳，但当市场反转的时候，则弹性略有不足。有见及此，我们将适当调整组合的结构，以更好的捕捉市场机会。

未来，我们将在以下几个方面积极寻找投资机会：

低估值版块的价值重估。中国有30万亿的银行理财和20万亿的保险资金，合计有50万亿的资金，不停的在市场上寻求低风险回报的机会。在过去，这50万亿资产组合中，有很大一部分底层资产，都直接或者间接与房地产挂钩。虽然最近的房地产政策有所调整，但房地产的刚性兑付信仰正在被打破的过程中。未来能够提供稳定回报的资产，一定会有巨大的增量资金需求，会逐渐变成稀缺资产，这是一个不容忽视的大趋势。

成长性版块的价值发现。过去几年市场对成长的追求，越来越极致，从消费、医疗等相对广泛的行业，慢慢集中到增速最快的新能源。虽然部分热门赛道的热门公司，其估值甚至已经超过产业终极时应有的价值。但市场中，也有很多企业，其经营可能暂时受到疫情、产业政策变化、以及经济波动等等因素的影响或者掩盖，企业的竞争优势及中长期的增长潜力，并没有被市场充分认知。无论是在消费、医药、还是在新技术及能源等领域，我们将努力发觉和慢慢收集一批竞争格局优良、具有长期增长潜力、价值被低估的企业。

中国房地产及疫情防控政策转向带来的机会。虽然政策调整带来的短期效应，很可能已经被市场快速消化。但经济及产业回归正常化之后，一些具有中长期竞争力的企业，有望获得更多的市场份额以及面临更佳的竞争格局。在这个方向上，我们将努力寻找贝塔中的阿尔法。