丰岭观点2022年2月：稳增长政策下的投资机会
时间：2022-02-07 来源：丰岭资本 阅读量：762
一月份，市场有较大波动，低估值股票相对稳健，高估值股票总体跌幅较大。宏观上，以美国为代表的发达国家通胀风险，以及以中国为代表的新兴国家的经济稳增长，将是未来一段时间市场的核心矛盾。资产配置上，我们一方面要尽量回避那些竞争格局变差、盈利确定性不佳的长久期资产；另外一方面，要努力挖掘那些符合产业趋势，估值合理、具有中长期增长潜力的企业。通胀是一个分歧巨大的判断。如果你认为通胀只是一个短期因素，现在也许反而是抄底良机；但如果通胀是一个持续性的现象，考验可能才刚刚开始。在过去几年，市场的共识是，通胀是因为疫情带来的短期因素；但最近一段时间，越来越多的政府高层及市场研究人士意识到，通胀可能是一个长期风险。如果通胀慢慢变成市场共识，长期利率就会攀升，股票的定价模式将发生改变。过去10年美股大牛市，除了企业盈利能力提升之外，估值抬升也是一个重要的因素。如果长期利率始终维持在零附近，股票市场估值的趋势性抬升，就是合理的。但随着市场对通胀认识的变化，长期利率很有可能会从目前的底部区域攀升，这个假设的基础将受到动摇，长久期资产将面临考验。中国的稳增长政策
在2021年，由于经济增长的风险较低，政府借机加快经济转型的步伐，进行了大规模的政策调整。例如教育、房地产、大型互联网平台等行业，都在较大程度上受到了政策调整的影响。而政府希望大力发展的产业，无论是从经济规模上，还是产业发展的进度上，都无法填补“旧产业”退出的经济空白，这使得2022年的经济增长，面临较大的压力。最近，政府政策也进行了一定程度的调整，信号也非常明确。但市场对政策调整的力度和持续性，持怀疑态度。因为经济转型的长期目标是确定的，如果稳增长政策只是一个短期的权宜之计，对投资者而言，是应该投入精力参与短期的政策博弈，还是应该加大精力研究更具有中长期增长潜力的资产？ 风险和机会，往往是对立统一的。美国的通胀风险，从另外一个角度来看，就是需求比较旺盛；中国的稳增长政策，相当于经济有底叠加流动性相对充裕。投资上，一方面，我们要回避那些只有远期梦想、近几年看不到收入或利润的ppt公司；以及部分估值被显著透支、竞争格局边际变差的公司。另外一方面，我们也要努力挖掘那些符合产业和经济发展趋势、估值合理、具有中长期增长潜力的企业。
