编者按：从股票分析员、研究总监、基金经理到投资决策委员会委员，他经历了公募投资研究中几乎所有重要的岗位；选择私募创业后，他又为客户创造了产品成立以来从未亏损的良好业绩；在对稳健投资理念的坚持中，他从零走到现在。他，就是丰岭资本管理有限公司董事长金斌。

      基本面驱动的价值投资策略：性价比高

      市场上很多投资者喜欢把自己标榜为价值投资者或是成长股投资者。和这些投资者不同，丰岭资本选择基本面驱动的价值投资策略，投资侧重点在性价比上。金斌认为，投资股票的目的是为了赚钱，而不是为了给自己贴抹一个标签。

      金斌举了一个简单的例子，“两万块一套的阿玛尼也好，1500块一套的雅戈尔也罢，从投资者角度来讲，我会选择性价比较高的。投资股票也是如此，若是它的成长、收益跟它的估值相匹配，能达到赚钱目的，我们就会去买这支股票，不会去考虑这是成长股或是价值股。”

      在金斌入行这15年中，他和团队统计发现在2007年以前，做价值投资的会有很好的回报，但在近七、八年，价值投资回报看起来很一般。他总结了两点原因：第一，中国经济的转型使企业的盈利增长速度放缓；第二，中国的新股发行体制导致市场供给受限，因而优秀的上市公司稀缺。正所谓“劣币驱逐良币”，中国这几年很多人投资小盘股、低市值股票，这些股票背后的上市公司业绩变化不大，但是股价涨的非常多很多，业绩不是很理想且没有前景的公司竟然因为不能退市反而有重组预期导致价格大大的高估，他们不仅“占用”了投资的资金，同时也让一些真正有价值的公司的价值得不到很好的体现。

回顾这十五年的投资经历，金斌认为，股票市场供给有限导致的上市公司稀缺，这才是价值投资回报不是很理想主要原因。金斌预测，“有可能再过四到八年，很多成功的投资模式都不再适用A股市场，随着市场化的推进，整个定价和估值体系，整个投资模式都会发生非常重要的改变，如果你意识不到这个转变，很有可能非常成功的投资者，在未来，会遭受很大的损失。”同时，金斌认为，在中国这个市场上，市场化改革是未来的一个长远的方向，随着中国发行体制的变化和推行注册制的实施，整个市场的供求关系会发生很大变化。所有有意向上市并且有能力、符合条件的企业都能上市，上市公司的融资和增发也会相对简单。“若是这样，整个市场的供求关系会发生很大变化，价值投资的好处也会逐渐显现出来。”

      应对泡沫化市场，把风险控制放在第一位

      泡沫化的证券市场蕴含着巨大的金融风险。如何在泡沫市场中生存、避免重大损失，是许多投资者带着焦虑的心情，每天面对着起伏的行情思考着的问题。“当你发现它是泡沫的时候，你就不参与了。”虽然泡沫化的证券市场蕴含着高风险，但不参与泡沫就赚不到钱。金斌建议，“如果投资者对自己有一定的信心，一定要参与，那么必须把风险控制放在第一位。”“A股有一类股票被长期高估，是长期有泡沫的。”金斌用一个简单的例子，阐述了他的观点。“这就好比吃流水席。过去两年到五年，这个流水席都没人来买单，每个人都想吃。但天下没有免费的午餐，所以你得提前意识到——一定会有人来买单的。泡沫迟早会破灭，但不参与泡沫就赚不到钱。金斌用“吃流水席”的比喻给自己定了两个规矩：“首先，要站着吃；第二，要在门口吃。当泡沫破灭，需要人来买单的时候，要跑的快。”当泡沫破灭时，如何最快脱身，保持不亏损才是最重要的。所以，对于一般的投资者，把把风险控制放在第一位是在泡沫市场中的生存之道。宁愿少赚钱，也不要亏损。

      事前预案/风控很重要

      任何一个风险投资公司，完善的风险控制制度是必不可少的。对于一般的投资者来说，如何控制和回避风险也是非常重要的。

      对于风险控制，金斌及其团队有独特的看法，“所有的风险控制制度都是指事后的风控，我觉得有很重要的一点是大家很少关注的，即事前风控。”即使在今年6—8月的股灾中，丰岭资本的产品也能保持正收益，除了多年的从业经验助力以外，“事前风险预案”的也有不小的功劳。

事实上，早在今年3月份，丰岭团队就已经预见到市场上存在的泡沫，在三到六月份，股市上涨的过程中，丰岭团队便预测到泡沫会越来越大，提前做好了很多预案准备。金斌始终认为，每一个投资者在去选择投资一个行业或是做资产配置之前，都要去思考即将面临的风险，未来会存在的变数，以及能获取的收益多少。如果风险和收益比是投资者所能承担的，这笔投资是可以尝试的，反之亦然。

      金斌及其团队在事前风控这方面的把控是非常严格的。在去买任何一支股票前，他们会列出20、30个甚至50个风险点，依次排除，根据最终的可能出现的风险点制定应对方案。“如果有很多风险我没法去排除，或者说我没有找到这些风险的应对方案，那这项投资我宁愿不做。”金斌觉得，股票市场最不缺少的就是机会，这是股票市场和其他市场最大的不同。“规避风险事后看起来是运气，实际上事前做了非常充分的准备。”金斌说道。  对股票投资者而言，股票市场和其他市场最大的不一样，是股票市场最不缺少的就是机会。“当1000个机会我们错过了999个都没有关系，1000个机会如果我们能抓住一个，我们的收益率就会非常的可观。而且由于我们放弃掉很多没有把握的投资机会，我们的风险控制上也会做的更好。”

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